Учебники

Главная страница


Банковское дело
Государственное управление
Культурология
Журналистика
Международная экономика
Менеджмент
Туризм
Философия
История экономики
Этика и эстетика


5.1. Управление денежными потоками при инвестициях в реальные активы

  Инвестиции в реальные активы, как правило, сопровождаются строительством (новое строительство, реконструкция, техническое перевооружение, модернизация), созданием или обновлением их.
  Процесс осуществления инвестиционных проектов проходит три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.
  Технико-экономическое обоснование, которое выполняется на трех стадиях прединвестиционной фазы (идея, изыскание инвестиционных возможностей и технико­экономическое обоснование), уделяет основное внимание инвестиционной фазе. Именно в этой фазе и происходят события, ради чего и был затеян проект - получение прибыли, формирование денежных потоков. В технико-экономическом обосновании в основном анализируются технологическая и финансовая реализуемость инвестиционного проекта.
  Технологическая реализуемость проекта отвечает на вопрос: "Может ли проект достичь поставленной цели: получить продукцию необходимого качества, расширить производство, снизить эксплуатационные издержки и т.д.?"
  Анализ финансовой реализуемости проекта позволяет выявить источники финансирования проекта и формирования денежных потоков, достаточных для получения запланированной доходности (отдачи) инвестиций.
  Строительство достаточно длительный процесс, в котором участвуют множество субъектов и который подвержен рискам, увеличивающим инвестиционные издержки.
  Риски, возникающие в эксплуатационной фазе функционирования эксплуатационного проекта, могут уменьшить денежные потоки и тем самым снизить доход (прибыль).
  Риски, возникающие в инвестиционной фазе осуществления инвестиционного проекта, могут увеличить инвестиционные издержки.
  Инвестиционный менеджмент (управление инвестициями) является частью финансового менеджмента, целью которого является формирование инвестиционного портфеля, определение его доходности, управление денежными потоками в инвестиционной фазе осуществления проекта, т.е. в период строительства.
  В процессе осуществления инвестиционного проекта (прединвестиционная и инвестиционная фазы) сталкиваются интересы участвующих субъектов: инвестора и подрядчиков, проектировщиков и поставщиков, интересы, сходные интересам покупателей (инвестор) и продавцов (остальных).
  Покупатель заинтересован в покупке качественного инвестиционного товара за низкую цену; продавец же заинтересован в обратном. Для преодоления разногласий организуются прямые переговоры, подрядные торги. Эти, противоречия разрешаются компромиссом - подписанием соответствующих контрактов. С этого момента интересы всех участвующих субъектов совпадают. Они все заинтересованы в выполнении условий контрактов, в окончании строительства в сроки, установленные контрактами и в пределах установленных контрактами инвестиционных издержек (стоимости строительства).
  В последнее время появились новые идеи в осуществлении инвестиционного проекта. Эти идеи сформировались в общую концепцию, затрагивающую прединвестиционную и инвестиционную фазы, - "управление по проекту". В этой концепции понятие "проект" несколько отличается от понятия "инвестиционный проект".
  Инвестиционный проект имеет три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Проект же охватывает часть прединвести-ционной фазы (технико­экономическое обоснование) и инвестиционную (проектирование, предконтрактная подготовка, проведение конкурсов, подписание контрактов, строительство и сдача объектов в эксплуатацию).
  Проект начинает функционировать с момента подписания контракта между предприятием- застройщиком и руководителем проекта. Это может произойти после стадии изыскания инвестиционных возможностей или технико-экономического обоснования, или вообще после проектирования.
  Руководитель проекта - юридическое лицо, которому предприятие-застройщик (заказчик) делегирует полномочия по руководству работами по осуществлению проекта, планированию и координации работ всех участников проекта.
  Команда проекта - специфическая организационная структура, возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления проекта.
  В состав команды входят:
  • руководитель проекта;
  • инженер проекта (несет ответственность за руководство и координацию работ по всем техническим, инжиниринговым аспектам проекта на протяжении полного его жизненного цикла);
  • административный руководитель (несет ответственность за подготовку контрактов, переговоры, заключение и контроль контрактов и субконтрактов с участниками проектов);
  • контролер проекта - руководитель службы контроля по проекту (несет ответственность за планирование и контроль всех работ по проекту);
  • бухгалтер;
  • руководитель службы материально-технического снабжения;
  • руководитель работ по проектированию (несет ответственность за работы по инженерному проектированию в рамках проекта);
  • руководитель строительства;
  • координатор работ по эксплуатации;
  • административный помощник;
  • проектировщик (выполняет технологическое и другое проектирование);
  • генеральный подрядчик (отвечает за координацию и выполнение общестроительных работ и другие).
  Жизненный цикл проекта состоит из следующих фаз: 1) концепция (начальная фаза); 2) разработка; 3) реализация; 4) завершение.
  Концепция (начальная фаза) включает.
  1) Сбор и анализ исходных данных и существующего состояния (предварительное обследование).
  2) Выявление потребности в изменениях проекта.
  3) Определение проекта (цели, задачи, результаты, основные требования, ограничительные условия, критерии, уровень риска, потенциальные участники, требуемое время, ресурсы и т.д.).
  4) Определение и сравнительная оценка альтернатив (возможные методы строительства, схемы, компоновки, здания и т.д.).
  5) Представление предложений, их апробация и экспертиза.
  6) Утверждение концепции и получение одобрения для следующей фазы.
  Фаза разработки включает.
  1) Назначение руководителя и создание команды.
  2) Установление контактов и изучение целей, мотиваций и требований заказчика, других ключевых участников (других инвесторов).
  3) Развитие концепции и разработку основного содержания проекта (конечные результаты, стандарты качества, структура проекта, основные работы, требуемые ресурсы).
  4) Структурное планирование (календарные планы, смета и бюджет проекта, потребности в ресурсах, процедура управления проектом и техника контроля, определение и распределение рисков).
  5) Организацию и проведение торгов, заключение субконтрактов.
  6) Организацию выполнения базовых проектных и опытно-конструкторских работ по проекту.
  7) Представление проектной разработки.
  8) Получение одобрения на продолжение работ.
  Фаза реализации проекта включает.
  1) Организацию подрядных торгов.
  2) Полный ввод в действие разработанной системы управления по проекту.
  3) Организацию выполнения работ.
  4) Ввод в действие средств и способов коммуникации и связи участников проекта.
  5) Ввод в действие системы мотивации и стимулирования команды (участников) проекта.
  6) Детальное проектирование и технические спецификации (рабочая документация).
  7) Оперативное планирование работ.
  8) Установление системы информационного контроля за ходом работ.
  9) Организацию и управление материально-техническим обеспечением работ, в т.ч. запасами, покупками, поставками.
  10) Выполнение работ, предусмотренных проектом, в т.ч. производство СМР и пусконаладочных работ.
  11) Руководство, координацию работ, согласование темпов, мониторинг процесса, прогноз состояния, оперативный контроль и регулирование основных показателей проекта (ход работ, их темпы, качество работ и проекта, продолжительность и сроки, стоимость и другие показатели).
  12) Решение возникающих проблем и задач.
  Завершающая фаза или окончание проекта содержит.
  1) Планирование процесса завершения проекта.
  2) Эксплуатационные испытания окончательного оборудования проекта.
  3) Подготовку кадров.
  4) Подготовку документации, сдачу объекта заказчику и ввод в эксплуатацию.
  5) Оценку результатов и подведение итогов.
  6) Подготовку итоговых документов.
  7) Закрытие работ и проекта.
  8) Разрешение конфликтных ситуаций.
  9) Реализацию оставшихся ресурсов.
  10) Накопление фактических и опытных данных для последующих проектов.
  11) Расформирование команды проекта.
  Управление проектом - это искусство руководства и координации людских и материальных ресурсов на протяжении жизненного цикла проекта путем применения современных методов и техники управления для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости, времени, качеству и удовлетворения участников проекта.
  У системы "Управление проектами" имеются четыре базовые функции:
  1) Управление предметной областью проекта (цели, задачи, работы проекта, их объемы и потребляемые ресурсы).
  2) Управление качеством.
  3) Управление временем.
  4) Управление стоимостью.
  Кроме этого выделяются четыре интегрирующие функции:
  1) Управление риском.
  2) Управление персоналом.
  3) Управление контрактами и обеспечением проекта.
  4) Управление взаимодействиями и информационными связями.
  Критерии оценки проекта: 1. Техническая осуществимость. 2. Конкурентоспособность (качество, время, стоимость). 3. Жизнеспособность (определяемая предметной областью, стоимостью и рискам). 4. Эффективность осуществления проекта (участвующий персонал, средства коммуникации и общения, система материально-технического обеспечения).
  Краткое описание системы "Управление проектами" показывает ее цель, задачи и функции. Кроме этого, существует и традиционная система организации строительства, при которой заказчик заключает соответствующие контракты с участвующими субъектами, которые выполняют свои функции. Заказчик организует процесс строительства и управляет им. Некоторые функции он делегирует и подрядчику.
  Анализ финансовой реализуемости проводится для задач двух типов. В первом случае подрядчик или руководитель проекта желает определить, достаточны ли имеющиеся у него средства для выполнения проекта. Он знает размеры своего капитала и периодических платежей на различных этапах выполнения проекта и хочет сбалансировать затраты на проект с имеющимися средами.
  Аналогичную задачу рассматривает и заказчик при определении наличных средств, необходимых для выполнения финансовых обязательств по отношению к подрядчику или руководителю проекта.
  Не нужно путать понятие финансовой реализуемости, которую анализирует инвестор (заказчик) при поиске источников финансирования проекта в целом. Здесь речь идет о регулярных выплатах.
  В случае задачи финансовой реализуемости второго типа подрядчику могут быть доступны и другие источники, кроме собственного капитала и периодических платежей, которые он ожидает получить от заказчика. Для получения недостающих средств необходимо оценить размеры требуемых займов и составить финансовый план проекта. При этом цель подрядчика состоит в обеспечении реализуемости проекта при минимизации выплат по займам.
  Для определения финансовой реализуемости проекта подрядчик (руководитель проекта) должен тщательно проанализировать денежные потоки. В любом проекте имеются как входной, так и выходной денежные потоки. Периодические платежи заказчика подрядчику (руководителю проекта) составляют (для подрядчика) входной поток, а платежи подрядчика (руководителя) исполнителям, субподрядчикам, поставщикам образуют выходной поток.
  Денежные потоки бывают положительными и отрицательными. Положительный поток означает, что подрядчик (руководитель проекта) к данному времени получил больше, чем он должен выплатить. Отрицательный денежный ноток означает противоположную ситуацию.
  График финансирования (план финансирования) составляется заказчиком или по заказу заказчика руководителем проекта на основе календарного плана производства работ. Графики финансирования могут быть дифференцированными и интегральными.
  Дифференцированные графики показывают, какой объем денежных средств должен иметь заказчик в момент каждого платежа.
  Интегральный график финансирования — это график освоения денежных средств, который отвечает на вопрос: "Сколько средств освоено (выплачено подрядчикам, поставщикам, руководителю проекта) на данный период?"
  Дифференцированные и интегральные графики финансирования строятся, как правило, помесячно.
  В настоящее время могут быть приняты следующие системы взаиморасчетов: 1. Безавансовая с расчетами за выполненный объем работ. 2. Безавансовая с расчетами за выполненный этап работы. 3. Авансовая с расчетами за конечную продукцию. 4. Система, когда подрядчик или руководитель работ кредитует сделку и другие.
  1) Безавансовая с расчетами за выполненный объем работ система расчетов заключается в следующем. В конце каждого месяца подрядчик (руководитель проекта) представляет заказчику акт приемки выполненных работ. Заказчик после подписания акта приемки перечисляет денежные средства на расчетный счет подрядчика (руководителя проекта) в течение срока, оговоренного в контракте (как правило, в течение 10 дней со дня подписания акта приемки). Перечисляется, как правило, не вся сумма, указанная в акте приемки, большая часть ее (90 - 95%). Это необходимо для уменьшения риска заказчика. Оставшаяся сумма перечисляется после завершения этапа либо после сдачи объекта в эксплуатацию. Такая же система взаиморасчетов может быть использована при расчетах генподрядчика (руководителя проекта) с субподрядчиками.
  2) Безавансовая с расчетами за выполненный этап работы система расчетов предполагает перечисление денежных средств заказчиком подрядчику (руководителю проекта) за выполненный технологический этап работ после подписания акта приемки выполненного технологического этапа. Эти этапы могут быть следующими.
  1) Подготовительный период, в который могут быть включены работы по подготовке площадки к строительству, вертикальная планировка, устройство наружных сетей водопровода, канализации, тепло и энергоснабжения и других работ.
  2) Нулевой цикл (работы по сооружению подземной части здания: земляные работы, работы по устройству фундаментов, подвала, перекрытия над подвалом, гидроизоляции и пр.).
  3) Надземный цикл (работы по возведению коробки здания, включая кровлю).
  4) Отделочный цикл (работы по отделке зданий: штукатурные, облицовочные, столярные, стекольные, малярные и другие работы, работы по устройству полов).
  5) Работы по устройству внутренних сетей водопровода, канализации, электроснабжения, газоснабжения, теплоснабжения, вентиляции, телефона, сигнализации и другие работы.
  6) Работы по благоустройству, озеленению территории.
  7) Монтаж и испытание оборудования.
  3) Авансовая с расчетами за конечную продукцию система (законченные строительством и сданные в эксплуатацию здания, сооружения, технологические линии, оборудование) предусматривает авансовые платежи подрядчику (руководителю проекта) согласно подписанным контрактам и окончательные расчеты после подписания акта - приемки в эксплуатацию объекта в целом.
  4) Четвертая система является особой разновидностью кредита, когда подрядчик (руководитель) работ кредитует заказчика. Расчеты выполняются периодически во время строительства объекта и после его завершения (после подписания акта - приемки). Такую систему расчетов могут позволить только крупные подрядчики, имеющие мощный экономический потенциал и которые могут в любое время получить кредиты в банке.
  Рассмотрим финансовую реализуемость проекта с точки зрения заказчика. Заказчик заинтересован в отсрочке платежей до тех пор, пока это не затрудняет подрядчику (руководителю работ) выполнение проекта.
  До составления контракта заказчик должен произвести оценку того, какими будут суммарные затраты подрядчика (руководителя работ) и когда потребуется производить периодические выплаты, т.е. определяет систему взаиморасчетов. Если выбрана первая система (весьма распространенная), то заказчику необходимо определить: какой размер недовыплат подрядчику (руководителю проекта) он может себе позволить. Поскольку заказчик стремится получить максимальный доход от денег, которыми он обладает или которые получает по займу, он старается минимизировать текущую сумму наличных денег. Он либо производит краткосрочные вклады в банк, либо откладывает выплаты по кредиту (если открыта кредитная линия), либо часть полученных средств по кредиту размещает в банке до тех пор, пока не возникнет необходимость в наличных деньгах.
  Например, в конце первого месяца заказчик получает деньги по кредиту в размере 500 тыс. руб., и собственных средств у него имеется 200 тыс. руб. Итого - 700 тыс. руб. А обязательные платежи ему нужно выполнить в конце второго месяца в размере 600 тыс. руб. Как поступит заказчик? Он сумму в 600 тыс. руб. разместит в банке на 1 месяц, а остальные 100 тыс. руб. на срок, определяемый вторым платежом, т.е. как минимум на 2 месяца и т.д.

 
© www.textb.net