Учебники

Главная страница


Банковское дело
Государственное управление
Культурология
Журналистика
Международная экономика
Менеджмент
Туризм
Философия
История экономики
Этика и эстетика


2.6. Валютные займы, компенсационные кредиты и соглашения о валютном обмене

  Большинство методов хеджирования предполагает открытие длинных позиций для компенсации коротких и наоборот. Применение этого подхода хеджирует активы, выраженные в иностранной валюте, за счет приобретения обязательств в той же валюте. Уменьшение стоимости актива из-за обесценения иностранной валюты балансируется уменьшением стоимости обязательств. И, наоборот, обязательства, выраженные в иностранной валюте, могут хеджироваться активами в этой валюте.
  Валютные займы
  Операционный валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.
  Импортер, которому следует обеспечить платежи в иностранной валюте в будущем, может купить эту валюту сегодня, инвестировать ее с целью выплаты суммы долга и процентов за срок инвестирования.
  Экспортер, ожидающий поступлений в иностранной валюте в будущем, может хеджировать валютный риск, получив заем в иностранной валюте. Долг по займу в иностранной валюте плюс проценты будут выплачены за счет валютных поступлений от экспорта. Обязательства в иностранной валюте компенсируют изменение позиции актива в виде причитающихся валютных сумм.
  Балансовый валютный риск хеджируется за счет займов в иностранной валюте.
  Если у материнской компании есть дочерняя компания в США, то консолидированный баланс компании подвержен риску потерь от обмена валют. Падение курса доллара приведет к уменьшению стоимости актива в балансовом отчете. Если компания возьмет заем в долларах, то изменение валютного курса на оценку активов компенсируется его влиянием на пассивы (уменьшение стоимости активов компенсируется снижением стоимости пассивов).
  Валютные овердрафты
  Когда риск является следствием непрерывного потока поступлений в иностранной валюте, компания может компенсировать его за счет овердрафта. Потоки будущих поступлений являются активами, овердрафт - пассивами. Убытки по активами из-за обесценения иностранной валюты компенсируются уменьшением стоимости овердрафта в национальной валюте. Объем овердрафта синхронизируется с потоками поступлений в иностранной валюте с тем, чтобы полностью хеджировать операционный валютный риск.
  Компенсационные кредиты
  1. Параллельные кредиты используются многонациональными компаниями, финансирующими свои зарубежные филиалы.
  Материнская компания в стране А предоставляет ссуду в валюте страны А филиалу другой компании, расположенному в стране А. Одновременно материнская компания в стране Б дает ссуду в валюте страны Б филиалу компании страны А, расположенному в стране Б. При такой схеме устраняется трансляционный балансовый риск, обеспечивается соответствие зарубежных активов и пассивов в иностранной валюте. Если бы компания страны Б перевела ссуду в иностранной валюте своему филиалу в страну А, то у нее оказался бы актив, выраженный в иностранной валюте без соответствующих обязательств в этой валюте. При снижении стоимости иностранной валюты стоимость активов компании в стране Б уменьшится.
  2. Кредитные свопы. Термин “своп” имеет три разных значения: покупка и одновременная форвардная продажа валюты; одновременно предоставляемые кредиты в двух валютах; обмен обязательствами, выраженными в одной валюте на обязательства, выраженные в другой (обмен долговыми обязательствами).
  В третьем случае компания обменяет долг в одной валюте на долг в другой валюте для того, чтобы уменьшить валютный риск. Например, компания, имеющая хорошие возможности для получения капиталов на британском рынке, может финансировать свои инвестиции в США за счет займов, полученных в Британии (в ф.ст.) и продажи их за доллары с последующим инвестированием в США. В этом случае у компании появятся обязательства в ф.ст. и долларовые активы. Усиление фунта стерлингов по сравнению с долларом сделает компанию уязвимой и она будет заинтересована в обмене (свопе) своих стерлинговых обязательств на долларовые.
  Валютный своп может заключаться через прямые переговоры двух заинтересованных сторон либо через банк-посредник.

Рис. 2.4

Рис. 2.4

  Второе определение свопа предполагает обмен валют по текущему курсу с обязательством обратного выкупа в будущем (соглашение о валютном обмене).
  Свон обычно является обменом обязательств, но может использоваться и для активов. Схема хеджирования представлена на рис. 2.4.
  В рассмотренном случае германский держатель облигаций США опасается обесценения доллара относительно марки и осуществляет своп долларовых активов на активы в марках. Происходит обмен номинальной стоимости облигаций и процентов по ней в долларах на поступления в марках. Вторая сторона, которую подыщет банк, может осуществлять своп как на основе актива, так и на основе обязательств.

Резюме

  1. Современный международный экономический порядок основан на либерализме и сотрудничестве между странами. Для реализации сотрудничества после второй мировой войны создана прочная система международных организаций, координирующих взаимодействие национальных экономик.
  2. Еврорынки валют сосредотачивают основную часть транснационального капитала, избегающего валютного контроля. Операции на этих рынках управляются не правительственными установлениями, а банковской практикой. Доходность активов, размещенных на этих рынках, выше, чем во внутренней экономике. Еврорынки используют современные инструменты покрытия рисков (свопы, фьючерсы, опционы), операций с валютой.
  3. Система мирового капитализма - гигантская циркуляция денежных потоков от центра к периферии (инвестиции, кредиты) и обратно (проценты, дивиденды, роялти). Либерализация движения капитала выделяет мировые финансовые рынки в важнейший элемент системы мирового капитализма, роль которого возрастает. Отсутствие действенных институтов и механизмов регулирования мировых финансовых рынков определяет высокую вероятность разрегулирования циклов “подъем-спад”.
  4. Нестабильность валютных рынков требует от операторов учета валютных рисков: операционного, трансляционного, экономического. Участники валютных рынков стремятся компенсировать риски установлением валюты счета-фактуры, ценовыми “подушками”, валютными “коктейлями”, синхронизацией денежных потоков, форвордными операциями с иностранной валютой. Валютные фьючерсы позволяют хеджировать валютные риски.

 
© www.textb.net