Учебники

Главная страница


Банковское дело
Государственное управление
Культурология
Журналистика
Международная экономика
Менеджмент
Туризм
Философия
История экономики
Этика и эстетика


8.3. Особенности формирования и оценки портфеля ценных бумаг

  В сравнении с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ценных бумаг имеет ряд положительных особенностей, к числу которых относятся более высокая его ликвидность и более легкая управляемость. Вместе с тем его недостатками являются более высокий уровень риска (этот риск распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал), более низкий уровень доходности (дивиденд даже по самым высокодоходным простым акциям составляет лишь 40-60% суммы чистой прибыли реально действующих аналогичных объектов), отсутствие в большинстве случаев возможности реального воздействия на эту доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка), низкая инфляционная защищенность этого портфеля, крайне ограниченные возможности выбора отдельных фондовых активов.
  Формированием портфеля ценных бумаг для большинства неинституциональных инвесторов следует осуществлять только в том случае, если у них нет достаточно эффективных проектов реального инвестирования или инвестиционный климат данного периода не способствует эффективной реализации намеченных реальных инвестиционных программ. Что касается институциональных инвесторов, то для большинства из них (в первую очередь, инвестиционных фондов и инвестиционных компаний) формирование эффективного и сбалансированного портфеля ценных бумаг является важной задачей.
  Формирование портфеля ценных бумаг также осуществляется после того, как конкретизированы цели инвестиционной стратегии, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля и оптимизированы пропорции инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных видов портфелей. Так же как и оценка текущей стоимости и доходности отдельных фондовых инструментов, формирование портфеля ценных бумаг осуществляется последовательно в разрезе двух их видов: 1) акций и инвестиционных сертификатов; 2) облигаций и сберегательных сертификатов.
  При отборе в формируемый портфель ценных бумаг отдельных видов акций и инвестиционных сертификатов учитываются следующие основные факторы:
  Тип инвестиционного портфеля, формируемый в соответствии с его целью. В процессе типизации инвестиционных портфелей было рассмотрено три основных их типа: портфель роста; портфель дохода; консервативный портфель. При формировании портфеля акций диапазон типов может быть существенно расширен за счет вариантов, имеющих промежуточное значение. Такими вариантами типов портфелей акций являются:
  • агрессивные, ориентированные на доход;
  • агрессивные, ориентированные на рост;
  • среднерисковые, ориентированные на доход;
  • среднерисковые, ориентированные на рост;
  • консервативные, ориентированные на доход;
  • консервативные, ориентированные на рост.
  Необходимость диверсификации фондовых инструментов портфеля, которая может носить отраслевой и региональный характер, а также проводиться по различным элементам одной отрасли.
  Необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля. С учетом оценки ликвидности отдельных акций, рассмотренной в процессе изучения их инвестиционных качеств, и отбора акций с соответствующими показателями ликвидности обеспечивается необходимый ее уровень по портфелю в целом.
  Необходимость обеспечения участия в управлении акционерными компаниями.
  Размер оплаты комиссионных услуг по приобретению и реализации фондовых активов. В зависимости от числа посредников, уровня ликвидности, объема фондовых сделок и ряда других факторов может существенно колебаться размер комиссионных услуг по операциям с отдельными акциями при формировании этой части портфеля ценных бумаг следует учесть, что если размер инвестиционных ресурсов не позволяет сформировать достаточно диверсифицированный портфель акций; если у инвестора нет возможности постоянно следить за меняющимся курсом отдельных акций с целью своевременного реинвестирования средств, вложенных в отдельные неэффективные активы, или если у него просто нет достаточного опыта в формировании и управлении портфелем ценных бумаг, то ему лучше всего сформировать этот портфель из инвестиционных сертификатов.
  При отборе в формируемый портфель ценных бумаг отдельных видов облигаций и сберегательных сертификатов учитываются следующие основные факторы:
  Тип инвестиционного портфеля, формируемый в соответствии с его целью. В сравнении с акциями облигации и сберегательные сертификаты являются менее рисковыми инструментами фондового рынка, поэтому их возможности в формировании портфелей ценных бумаг агрессивного типа существенно ограничены. В то же время при формировании среднерисковых и консервативных портфелей доля этих инструментов может быть достаточно большой диапазон соотношения доходности и рисков по этим ценным бумагам колеблется в пределах, достаточных для принятия дифференцированных инвестиционных решении в соответствии с целями формирования портфеля
  Уровень ссудного процента (депозитной ставки) и его тенденция. Между этими показателями и уровнем доходности облигаций и сберегательных сертификатов существует обратная зависимость. Поэтому при формировании портфеля этих фондовых инструментов следует быть уверенным в том, что уровень ссудного процента (депозитной ставки) за период их обращения не возрастет
  Необходимость диверсификации инструментов портфеля. Учитывая что диапазон несистематических (специфических) рисков (т. е. рисков, устраняемых с помощью диверсификации) по этому виду фондовых активов (облигации, сберегательных сертификатов) сравнительно небольшой, диверсификация может быть сведена к формированию портфеля из 3-5 различных инструментов (подобранных с учетом целей инвестирования).
  Необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля. Самым простым вариантом обеспечения высокой ликвидности этого портфеля является его формирование за счет преимущественно краткосрочных облигаций и сберегательных сертификатов. При необходимости обеспечения дополнительных гарантий ликвидности предпочтение должно отдаваться сберегательным сертификатам, которые эмитент обязан выкупать в любое время (правда, с потерей определенного дохода для инвестора).
  Уровень налогообложения доходов по отдельным фондовым активам.
  По облигациям отдельных видов могут устанавливаться определенные налоговые льготы. Наличие таких налоговых льгот может быть достаточным дополнительным стимулом для включения отдельных фондовых инструментов этого вида в состав формируемого портфеля.
  Сформированный с учетом изложенных фактов портфель ценных бумаг должен быть оценен в совокупности по критериям доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что он по своим параметрам соответствует тому типу портфеля, который определен целям его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля по отдельным критериям в него вносятся необходимые коррективы. Ряд предприятий, специализирующихся на инвестиционных операциях на фондовом рынке, практикуют создание двух типов портфелей ценных бумаг в рамках единого инвестиционного портфеля - консервативного и агрессивного типа. Итоговые оценочные показатели портфеля ценных бумаг сравниваются по показателям капиталоемкости, уровня доходности, уровня риска и уровня ликвидности с ранее сформированным портфелем реальных инвестиционных проектов. По результатам такого сравнения инвестиционные ресурсы между этими портфелями могут быть перераспределены для более эффективной реализации целей инвестиционного портфеля предприятия в целом.

 
© www.textb.net